Активы и рабочий капитал
Существует три классические подходы к оценке бизнеса или его части: затратный, доходный и сравнительный. У каждого из них — свое применение и особенности, которые рассмотрим ниже.
Стоимость бизнеса, подразделения или отдельного актива определяется на установленную дату и состоит из двух базовых компонентов:
- Справедливая стоимость необоротных активов (материальных и нематериальных).
- Рабочий капитал.
Материальные активы оценить просто: обычно это физически существующие активы с конечной (ликвидационной) стоимости. Для их оценки чаще всего используют затратный и сравнительный подходы.
Первый нацелен на определение стоимости воспроизводства актива. Другими словами, сколько нужно вложить средств, чтобы построить такой же (или максимально подобный) актив с нуля за вычетом износа. Кстати, оценочная компания производит весь спектр услуг по оценке вашего бизнеса, более подробно на специализированном сайте компании.
Активы, оцененные в случае затратного подхода, обычно дополнительно проверяются на экономический износ.
Сравнительный подход – это сравнение цены объекта оценки с ценой аналогичного актива на рынке. Например, если нужно оценить участок земли под Львовом, используются данные по операциям, что является максимально близки по дате к дате оценки.
В отношении нематериальных активов, то отсутствие физической формы и возможности их быстрой конвертации в денежные средства затрудняют процесс оценки.
Вместе с тем за последние десятилетия именно нематериальные активы заняли значительную долю в структуре стоимости компании.
Например, стоимость нематериальных активов таких гигантов, как Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon и Facebook, достигла отметки в $21 трлн, или 84% общей оценки 2018 года. Влияние нематериальных активов на стоимость пяти крупнейших компаний варьируется от 65% (Google) до 93% (Amazon).
Обычно для оценки нематериальных активов используют доходный подход, в частности, следующие его методы:
- а) метод освобождения от роялти (Relief from Royalty Method – RRM);
- б) метод оценки сверхприбыли (Multiperiod Excess Earnings Method – MPEEM);
- в) метод «с и без» (With and Without Method – WWM);
- г) метод оценки реальных опционов (Real Option Pricing).
С помощью метода освобождения от роялти оценивается стоимость нематериального актива путем расчета гипотетических роялти, которые не будут оплачены (сэкономленные) вследствие владения активом, а не его лицензирования.
Этот метод используется для оценки торговых марок, доменных имен, лицензированного ПО и тому подобное.
Метод оценки сверхприбыли – это вариация метода дисконтирования денежных потоков с единственным глобальным отличием: он изолирует денежные потоки, которые могут быть ассоциированы с конкретным нематериальным активом, а стоимость определяется как сумма дисконтированных денежных потоков.
Этот метод является самым действенным для оценки предприятия на ранней стадии развития или технологических фирм, а также ПО и взаимоотношений с клиентами.
Метод «с и без» представляет собой разницу между двумя моделями дисконтированных денежных потоков: одна рассчитывает статус-кво бизнеса с активом, другая – без. Этот метод часто используется для оценки договоров о неконкуренции.
Некоторые нематериальные активы имеют характеристики опционов, и к ним можно применять соответствующие методы оценки. Реальные опционы имеют значительную стоимость в том случае, когда актив нацелен на ограничение конкуренции, например, патента или «ноу-хау».
Одной из моделей для оценки опционов является модель Блэка-Шоулза (Black-Scholes Option Pricing Model), которая учитывает ряд параметров и требует больше навыков и опыта для определения корректных результатов.